大宗商品和股票脱钩——继续狂飙

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周二,镍价飙升至每吨10.1万美元,随后伦敦金属交易所(LME)暂停了镍价交易。

这句话以前就说过,但要理解当今商品市场的情况(以及它们为什么变得超级高风险),最好的方法是记住厨房里总是有不止一只蟑螂。

这条建议可能听起来晦涩难懂,但当中国亿万富翁Xiang Guangda本周引爆镍市场时,他也将大宗商品与股市隔离开来。

周二,镍价一度触及每吨10.1万美元,但在伦敦金属交易所(LME)停牌前,镍价小幅回落至每吨8万美元(合380%)。

项俊华,也被称为“大款”,是青山控股集团(Tsingshan Holding Group)的幕后掌门。青山控股集团是一家非常成功的镍生产商,因为该公司精通将印尼开采的低品位矿石转化为适合生产不锈钢的材料——但不适合用于电动汽车的电池。

不幸的是,向祥认为自己可以控制镍市场,这就是为什么他做空了数千吨镍,计划稍后以更低的价格回购。

也许是因为中国政府一直在淡化乌克兰战争的影响,他没有考虑到的是对俄罗斯镍的贸易制裁(官方和非官方的),这引发了价格上涨,并对Xiang的空头头寸追加了巨额保证金,估计高达50亿美元。

铜、银和锡等其它金属都出现过这种引人注目的情况,在这种情况下,接下来要做空的是项文波——这意味着镍业危机将很快演变成银行业危机。

与之最相似的是1980年Hunt Brothers试图“垄断”白银市场的计划,这是一群拥有数十亿美元石油收入的男孩们策划的荒唐计划。

它按计划进行,直到美国政府介入,并下令平仓,这毁掉了他们的财富,几乎让一家美国银行 Prudential Bache 破产。

杂乱的市场

对于一般的投资者来说,无论是大股票还是小股票,一个简单的测试就是将镍的价格与Mincor等知名镍矿公司的价格进行比较。

在镍价格飙升的同时,Mincor的股价下跌了7%(0.16美元),至2.05美元,因为投资者意识到,由于Xiang的卖空行为,镍市场出现了一个虚假市场。

镍是商品厨房里的第一只蟑螂,但它肯定不会是最后一只,因为其他大宗商品(俄罗斯和乌克兰是主要参与者)的稳定正在动摇。

石油无疑是被颠覆的最大市场,但其他矿物和金属(煤炭、铝、钾盐、钯和铜)以及大麦和小麦等粮食作物将受到影响。

卷入乌克兰冲突的大宗商品价格可能会继续上涨,但持续多久还不确定,其他卖空者是否可能受到追加保证金的挤压也不确定。

“所有的波动”

今年早些时候开始的“万物繁荣”,正在演变成一种被一位对冲基金经理形容为“万物波动”的局面。

目前还没有出现全面的退出热潮,但毫无疑问,风险消除的过程正在进行,多头仓位被削减,空头仓位被平仓。

投资银行Citi周二告诉客户,大宗商品市场已经发生了根本性的变化,而变化的持续时间是接下来发生的关键。

俄乌冲突延长了大宗商品复苏热潮

短期内,大宗商品价格很可能会继续上涨,这是由于乌克兰的军事行动和对俄罗斯的制裁。但随后可能会出现迅速的逆转。

Citi表示:“乌克兰危机似乎在延长大流行复苏热潮。”“我们已经大幅提高了近期大宗商品价格。”

Citi重新审视大宗商品的例子包括铜和锌,铜的价格预期从每吨1.1万美元升至每吨1.2万美元,锌的价格预期从每吨3800美元升至每吨4200美元。

本周暴跌的镍价预计将在未来一到三个月上涨,从每吨2.6万美元升至每吨3万美元。

但大宗商品价格走势令人担忧的地方在于,在6至12个月的时间里,预计价格将回落,铜将回落至每吨1万美元,锌将跌至每吨3,400美元,镍将跌至每吨2.2万美元。

Citi表示:“无论结果如何,只要当前的冲突达到一个稳定点,世界就会发生变化。”“地缘政治将会不同,但有多大的不同呢?”

有人认为,这一结果的变革性堪比20世纪两次世界大战之后发生的情况。

“还有一些人认为,这些变化的变革性‘只会’与冷战结束或9/11余波一样大。”

需求破坏

Canaccord Genuity与Citi一样谨慎,将重点放在了大宗商品价格超高可能导致的需求破坏上。

Canaccord称:”过去,市场波动通常发生在冲突之初,特别是在涉及主要生产国的大宗商品市场。”

“我们今年对资源库存持谨慎态度的基础是需求状况,需求状况看起来仍有可能放缓。”

“在疫情期间激增之后,工业生产已经在放缓,随着需求的转移,最终可能会下降,这应该会缓解原材料价格。”

对澳大利亚的影响

另一家投资银行瑞银(UBS)相信,在全球其它地区因通胀上升而放缓之际,澳大利亚将相对不受乌克兰事件的影响。

“历史显示,地缘政治事件不会对澳大利亚股市造成负面影响,”瑞银称,并引用了对海湾战争和苏联入侵阿富汗等13个重大事件的研究。

“对于股市来说,标准的反应是,最初一周小幅下跌,然后在接下来的几个月里回升。”

波动是关键主题

从危机后六个月的市场观察来看,黄金的表现优于其他板块(上涨9.4%)。普通矿业资产增长6.1%,能源资产增长6%。

另一方面,银行类股在危机爆发后的六个月里下跌了7%,而保险类股则下跌了8%。

虽然从长期来看,当枪击事件停止时,一种形式的常态总会回归,但未来几周发生的事情应该会让投资者保持警惕。

2008年,原材料价格先是飙升,然后暴跌,大宗商品市场首当其冲。

铜飞涨到3.80美元/磅,然后下跌到1.40美元/磅,商品交易商被卷入交易的错误一方(正如刚刚在镍中看到的那样),生产商在对手方风险飙升的情况下努力确保运输,这种情况最好描述为 “我能否得到报酬?”。

就目前而言,波动性是所有市场的关键。对于行动迅速的交易者来说,这是一个很好的情况,但对于任何持有买入和持有心态的人来说,这是一个潜在的灾难,因为没有人知道下一个转角会发生什么——只希望它不是一辆公共汽车(或俄罗斯坦克)。

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