澳交所的投资者现在可以享受矿业的皇家待遇了

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虽然澳交所的几家公司通过版权费赚取了可观的收入,但澳大利亚投资者对版权费知之甚少。

开采特许权使用费有一种“不劳而获”的成分:持有者在开采矿产资源的过程中不承担或几乎不承担风险,同时享受着几乎有保障的收入流。

投资者可以坐视不管,放松一下,并被当作(尊贵的)皇室对待。

作为一个投资类别,特许权使用费很少为澳大利亚投资者所理解。

但随着最近的Deterra Royalties (ASX: DRR)特许权使用费上市,这种情况可能会改变。Deterra特许权使用费是矿砂生产商Iluka Resources (ASX: ILU)的子公司。

据报道,BHP (ASX: BHP)分拆的South32 (ASX: S32)正在测试其剥离非自有黄金和贱金属项目特许权使用费组合的意愿。

尽管许多资源公司都持有版税,但Deterra是澳大利亚证交所首个实质性的纯版税上市公司。

无经营风险的盈利杠杆

特许权使用费是一种合同协议,涉及一次性支付(或资产转移),以换取未来产量的固定收入份额,通常为几个百分点。

虽然特许使用权持有人不像矿业公司那样面临同样的经营风险和资本成本,但他们可以在不增加成本基础的情况下获得更多权利,从而享受收益杠杆效应。

多年来,Iluka一直持有Pilbara C矿区1.232%的特许权,该矿区由BHP、Itochu和Mitsui组成的合资企业所有。

对Iluka来说,这是一个相当小的收入来源,自从2003年采矿开始以来,它创造了9.29亿澳元的收入。

在矿砂价格低迷时期,MAC特许权给Iluka带来的收入超过了它的主营业务。

但由于BHP有意扩大MAC领域,Iluka董事会决定,一加一等于多于两,因此选择了分拆。

Iluka持有者每持有一股伊鲁卡股票,就可获得一股Deterra股票。

Deterra股票于10月23日上市,最后一眼看到的公司估值为21亿澳元,略低于持有Deterra 20%股份的Iluka的价值。

2019年,Deterra (MAC)为Iluka创造了8570万澳元的收入,未计息税前利润为7890万澳元。正如我们所说,这几乎不涉及成本,Deterra有一个将100%的净利润作为股息分配的政策。

经纪公司Morgan Stanley假设,MAC在全速运行时的收益率为5-6.5%。

在强劲的铁矿石市场上,MAC最后的可售吨为5,500万吨。但BHP及其合资伙伴计划到2023年将铁矿石吨数提高到139吨,不过我们警告称,这取决于中国对黑色金属的持续旺盛需求。

国际版权持有人

即使在全球范围内,与Deterra的比较也很难察觉。

市值达420亿澳元的加拿大金矿商Franco Nevada拥有374项特许权使用费,其中包括石油和天然气资产。

在加拿大上市的Wheaton Precious Metals和在纳斯达克上市的Royal Gold Inc也持有可观的特许权使用费,而Xtierra Inc计划出售其在墨西哥的黄金资产,代之以金、银和铜的特许权使用费。

根据Deterra的招股说明书,拥有庞大且多样化权利金投资组合的公司,其市盈率高于同样多样化的矿业公司:24倍,而矿业公司本身的市盈率为6至8倍。

但Iluka的持有者尚未从分拆持股中获益,两股股票的总价值接近Iluka在deterra上市前每股9.90美元的发行价。

既然Iluka董事会已经给了MAC资产一把刀,持有Iluka的人是否会过得更好就成了一个悬而未决的问题,但至少他们可以选择是持有还是折叠它们。

High Peak Royalties (ASX: HPR) 持有这里和美国的石油和天然气特许权使用费,这导致了疫情在9月当季影响了10.8万澳元的收入。

不过,High Peak故事的火爆程度并不主要来自当前的收入流,而是来自其他各方在相关领域取得巨大发现的潜力。

鉴于油价低迷,High Peak也在寻求额外的特许权使用费,特别是在美国,他们在油气行业的地位更为稳固。

但这可能需要等待。

High Peak创始人兼执行董事长Andy Carroll表示:“我们预计美国版税价格会下降,但实际上还没有下降。”

“持有版税的人通常理解并重视它们,但我们偶尔会看到一些机会。”

High Peak拥有大约20个特许权使用费,但最大的贡献来自其在美国的投资组合。该公司于2018年以“令人瞩目的”1澳元的价格从前澳大利亚交易所上市的Planet Gas手中收购了该公司,并承担了390万澳元的债务。

Carroll表示:“收入超过了利息成本,这对我们非常有利。”

就当地而言,High Peak拥有北领地Amadeus盆地房屋的特许权。令人感兴趣的是,Santos (ASX: STO)在Dukas-1井上投入了1000 – 2000万澳元,该井被证明是一个除尘装置,但是天然气巨头已经承诺重新测试这个目标。

High Peak还对壳牌(shell)在昆士兰Surat Basin拥有的煤层气地,以及Origin Energy (ASX: ORG)在Bowen Basin运营的泥炭气田的收入流拥有控制权。

这两个项目预计都将扩大。

Carroll表示:“我们从勘探结果得知,地下蕴藏着大量天然气,这将在适当时候产生大量现金流。”

目前,High Peak的市值仅为1000万澳元,不过Carroll对此并不担心。

“如果有一口像Dukas-1这样的井进入,你说的将是它的好几倍。”

参与开采的黄金探险家

在其他地方,铁矿石和黄金开采商Gullewa (ASX: GUL)享受Silver Lake Resources (ASX: SLR)转流板黄金项目产出1%的版税。

在2019-20年间,Gullewa影业轻而易举地获得了238万澳元的收入,这几乎是该公司全部收入的来源。

由于银湖打算增加该矿的产量,矿区使用费很可能会增加。

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