三家在澳交所上市的股票面临着单一风险

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许多公司依靠其他企业的心血来潮来维持运营,但当收入只依赖于一个客户时,风险就会加剧。

上周,我们的专栏作家深入研究了Crown Resorts (ASX: CWN)等股票所面临的问题,这些股票依靠监管机构的大笔一挥才能维持运营。

Crown自那以来已成为一个议价筹码减少的收购目标,突显了这种风险。

作为这一主题的延伸,许多公司依靠同行企业的心血来潮来维持经营——或者至少继续以当前的形式运营。

单方风险有多种形式。例如,一家食品和饮料制造商可能会被超市“打乱”,导致超市产能过剩,而又没有足够大的替代品来填补这一缺口。

或者离岸品牌名称可以取消本地经销商协议。

在采矿业,当大宗商品价格下跌(这是不可避免的)时,承购协议可能被取消,服务合同也可能被取消。

当然,公司用长期合同来保护他们的关键关系,否则他们对客户的产品或服务就无法复制。例如,我们怀疑使用最近上市的Dalrymple Bay Infrastructure’s (ASX: DBI)终端的昆士兰州大型煤炭生产商是否会很快放弃。

但没有永远不变的交易,事情总会发生的。从积极的方面来看,失去一个大客户合同可以导致一个更加多样化的业务。

Telstra (ASX: TLS)上月决定在2025年6月之前将其零售商店全部转为公司所有,零售商Vita Group (ASX: VTG)遭遇惨败。

Vita签约经营104家澳洲电信门店,其几乎所有收入都来自这一特许经营。合伙人关系可以追溯到1995年,当时公司由首席执行官Maxine Horne创立。

Vita的管理层并没有忽视这一威胁,2017年澳洲电信将Vita的佣金率削减了10%。

该公司开设了一系列名为Artisan的“皮肤愈合和健康”连锁店,被吹捧为公司和客户未来的健康源泉。

Vita上半年收入下降了25%,至3.23亿澳元,基本收入下降了27%,至1610万澳元。

Artisan的营收为1,500万澳元,同比增长37%,基础利润(EBITDA)为220万澳元。

Telstra挂断了Vita的股票后,该公司股价下跌了30%,但此后又有所回升。

Vita拥有3000万澳元的净现金,可以自由投资于新的未来。

在线乐透转售商的命运掌握在Tabcorp手中

Jumbo Interactive (ASX: JIN),在线彩票门户网站高度依赖于保留代表Tatt ‘s出售Oz乐透和强力球彩票的权利,现在是Tabcorp Holdings (ASX: TAH)

一项为期五年的协议将于2022年到期,投资者对此感到紧张,但去年6月,各方将该转售协议延长了10年,至2030年。

唷!不过,与之前的交易不同的是,Tabcorp现在将每张票的价格调整为1.5%。

与此同时,管理层一直在通过建立旗下彩票管理部门和白标部门来降低这种单方风险。白标负责为Lotterywest和一些慈善彩票运营抽奖业务。

尽管没有头奖,但Jumbo去年12月的一半收入增长了9%,达到4100万澳元,但Tabcorp新推出的“服务费”将基本收益限制在4%(2410万澳元)。

虽然Jumbo还有近10年的喘息空间,但Tabcorp正面临收购要约,对于将不断扩张的数字渠道外包给第三方,新东家可能会有不同的看法。

但云计算和管理服务业务规模虽小,但发展迅速,市值8.5亿澳元的Jumbo并没有让自己的未来碰运气。

顺便说一下,Jumbo面临着政府向竞争对手开放彩票业务的持续风险。但从2014年退出维多利亚时代市场的新彩票入市者Intralot的经历来看,投资者可以睡个安稳觉了。

Smash repair的大部分收入来自一家保险公司——crash repair AMA Group (ASX: AMA)并不是一个完全属于单方风险的案例,但它的大部分收入现在来自保险公司Suncorp Group (ASX: SUN),该公司拥有AAMI和GIO等品牌。

这是因为AMA在2019年末以4.2亿澳元的价格收购了Suncorp的俘虏Capital Smart粉碎维修业务的90% (Suncorp保留了剩余的10%)。

通过2.15亿澳元的融资和剩余的债务,该交易几乎使AMA在全国粉碎维修市场的份额翻了一番,达到10%。

至关重要的是,Capital Smart还保留了Suncorp 25年的”推荐维修商”地位,尽管Suncorp无法强迫所有客户使用Capital Smart维修厂。

四分之一个世纪是很长的一段时间,尽管以专栏作家的经验来看,它可以很快过去。因此,投资者应该希望AMA在此期间逐渐减少对Suncorp的依赖。

顺便说一下,随着流量和流量恢复到新冠病毒之前的水平,AMA值得一看。

去年12月上半年,该公司的平均故障修复量下降了27%,而在维多利亚州则下降了48%,因为维多利亚州受到了额外的封锁。

考虑到Capital Smart的收购,这一结果很难解释,但在第一个月(12月),该公司一半的营业利润从此前的160万澳元亏损转为709万澳元盈利。

在截至2019年6月的一年里,在资本智能收购和融资之前,AMA产生的每股收益(EPS)为0.06澳元(每股股息为0.037美元)。

在截至2020年6月的一年里,该公司每股收益跌至0.01澳元。经纪商Canaccord预计今年将出现部分反弹,每股收益为0.03澳元。

AMA股价在2019年8月达到交易前1.48澳元的峰值,在一年前冠状病毒爆发期间跌至0.15澳元的低点,到11月已回升至0.80澳元。

目前每股0.60澳元的股价看起来相当合理——这意味着4.5亿澳元的市值——但如果该公司能够反复敲出自己的小敲,并将交易量恢复到原来的水平,那么它的价值看起来更有价值。

美国医学协会有两个有利的宏观因素:多雨的天气和通勤者不愿使用(据称)有细菌的公共交通工具。

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